Прогноз развития экономики на год. Мэр обновило макроэкономический прогноз
2017 год оправдал основные макроэкономические прогнозы бизнес-завтрака прошлого года. Цена нефти марки Brent не выходит из предсказанного экспертами диапазона $ 40–65 за баррель. Курс рубля держится в переделах 55–65 руб./$. Инфляция опустилась ниже целевого уровня в 4%.
Российская экономика адаптировалась к новым условиям, включая международные санкции в отношении страны, однако это не привело к сколь-нибудь заметному росту ВВП. Властям так и не удалось добиться весомых результатов в структурной перестройке экономики, прежде всего в снижении доли государственного сектора.
Банк России постепенно снижает процентные ставки, но в реальном выражении они остаются довольно высокими, что дополнительно сдерживает рост экономики.
Одновременно продолжается падение среднего дохода домохозяйств, снижение спроса на недвижимость. Динамика кредитования населения пока оставляет желать лучшего.
Монетарные власти США и Европы, напротив, постепенно отказываются от политики количественного смягчения и минимизации процентных ставок с целью стимулирования экономического роста. По прогнозам МВФ, в будущем году мировая экономика будет расти вдвое быстрее российской. Пока под вопросом остается восстановление экономики Китая. Все это может существенно изменить вектор интересов институциональных и частных инвесторов и привести к смене трендов на фондовых и товарных рынках.
Что произойдет с экономиками России и других стран в 2018 году? Как изменится ситуация на рынке капитала? Какие возможности появятся у инвесторов для размещения средств на фондовом и товарном рынках, а также в реальных активах в 2018 году? Обо всем этом, а также об актуальных стратегиях инвестирования и управления капиталом участники и гости бизнес-завтрака «Макроэкономический прогноз на 2018 год . Лучшие инвестиционные стратегии» узнают от ведущих российских экономистов и управляющих активами.
Формат мероприятия
Следуя трендам рынка, мероприятия в рамках «Академии инвестора» проходят в формате делового завтрака и состоят из 2 частей: первая – экспертный круглый стол для обсуждения текущего состояния рынка и макроэкономических процессов, вторая – практикум инвестора, интерактивная работа инвестиционных экспертов с участниками сессии в формате вопросов-ответов «Как выбрать лучшие инвестиционные решения в текущей макроэкономической ситуации».Аудитория мероприятия
Потенциальные и реальные инвесторы, люди с высоким социальным статусом и личным доходом, представители государственных и региональных властей, инвестиционных и коммерческих банков, профессионалы фондового рынка, руководители компаний, эксперты и аналитики рынка, журналисты профессиональных изданий, представители деловых СМИ.Для современной экономики характерно постоянное состояние в условиях подверженности рискам. Потому мало кто из высококвалифицированных экспертов готов давать прогнозы экономики России на 2018 год и тем более долгосрочный период.
Все же нашлись смельчаки из разных сфер государственности, посмевшие предположить о будущем по части экономических показателей для всей страны. Для планомерного развития целой страны невозможно действовать без проведения консультаций, стратегического планирования.
Для этих целей России не справиться без правительственных экспертов, как и без специалистов международного уровня наравне с аналитиками. Их прогнозы экономики РФ 2018 сравниваются между собой, производится описание потенциальных рисков, а также что возможно предпринять уже в скорейшем времени. Все это откладывает свой отпечаток на развитии экономической составляющей страны. Узнать главное нужно уже сегодня, ведь простые граждане тоже могут узнавать все наперед, совершая долгосрочные решения. По сути, невозможно видеть будущее России, если не выполняются социальные гарантии, а по уровню жизни государство все еще не на лучших позициях в аналогичных рейтингах.
О прогнозировании на год 2018 на макроэкономическом уровне
Сложно описывать ситуацию с разных ракурсов в равной степени. Ведь в правительственных кругах поговаривают про стабильность, что весьма оптимистично звучит и не всегда соответствует действительности. Потому особенно нелегко составлять прогнозы экономики РФ в 2018 году на недвижимость. России посчастливилось обладать такими условиями рыночной конъюнктуры, когда происходит быстрая смена позиций в соответствии с сырьевой направленностью.Со стороны независимых аналитиков и мировых специализированных агентств поступает масса комментариев о том, как следует осторожно осуществлять работу по экономическому прогнозированию. Видимо, со стороны виднее, в каком положении в действительности пребывают рынки, а также как протекают инфляционные процессы. Как только выборы становятся реальностью, содержание прогнозов сразу же становится более благоприятным. При всем этом у ведомственных аналитиков было убеждение, что значительного роста ожидать не следует. Однако чем ближе к важному периоду, тем больше данных появляется о том, как все показатели макроэкономического уровня стабильно повышаются. В порыве оптимизма следует помнить о главном: за всем этим стоит лишь тот вывод, как страна покидает рецессию, переходя в состояние стагнации при сохраняющейся положительной динамике.
Подробнее дают понять ситуацию видео прогнозы экономики России 2018 годового периода.
Какие прогнозы дают в Минэкономразвития России?
В данном ведомстве аналитики только тем и занимаются, что прогнозируют и анонсируют проекты на перспективное будущее. В их планах – завидеть на три года вперед будущее всей державы. Причем для этого им необходимо и базу правительству предоставить, что в свою очередь используется при разработке и утверждении бюджетного документа.Предположительно, на ближайшее время перспективы будут не самыми радужными. ВВП за период 2017…2019 годы может снизиться. ВВП вместо ранее принятого 1,7% отобразит 0,9%. Причем на начало 2018 года инфляционный показатель может составить годовых 4%. По результатам проведенной корректировки, на 2019 год не стоит ожидать роста большего, чем на 1,2%. Тогда как ранее поговаривали о значении в 2,1%. Такие изменения произошли из-за ухудшения прогнозируемых котировок на нефть. Так, в ценовом выражении баррель будет стоить порядка 41-45 долларов, что в свою очередь отразится на валюте: 71,1 рубль будет стоить доллар вместо ожидаемых 64,5.
Что сказали в Центральном банке России?
Эльвира Набиуллина представила аналитические данные, в том числе и прогнозы инфляции в экономике РФ на 2018 год, согласно которым экономические показатели будут постепенно расти. Планомерно состояние экономики будет улучшаться с 1,7% к 2,3% на протяжении всего планируемого года. Внутренний спрос в рядах инвесторов постепенно повышается, что приводит к повышению потребительского и инвестиционного интереса.Инфляция за этот период оставит за собой стимул к увеличению цен в равных позициях на 4%. Что касается сценариев будущего, то они проявят такие позиции:
- оптимистический, с вероятным ценником нефти на космическом уровне восьми десятков долларов в период второй половины прогнозируемого периода;
- консервативный, с умеренной ставкой 60 долларов.
А что рассчитали в РАНХиГС и Институте экономполитики
Высшие умы, обучающие молодое поколение азам экономики, также представляет свои подсчеты на экономическое будущее для России. В стенах ВУЗов представлены более приземленные цифры. Уровень роста не переступит отметки 0,8% на год 2018, а на следующий ВВП сможет достигнуть 1,5%.Есть комментарий относительно указанного выше прогноза правительственной структуры. Так, наличие пессимистичного прогноза просто недопустимо. Это приводит к приукрашиванию показателей будущего. В целом, состояние экономики и далее будет нестабильным. А возможное улучшение показателей по доходам населения не приведут ни к чему большему, чем банальные накопления. Однако заметной стабилизации экономических позиций можно будет добиться ближе к завершению 2019 года.
Что озвучено международными агентствами и ведомствами?
На прогнозируемый период по будущему российской экономики появились улучшенные оценки. Однако это еще далеко не лучшее, что можно предположить.Что думают во Всемирном банке?
У экспертов есть предположения считать, как нужно действовать для выхода из кризиса и чем способствовать процесс роста за ближайшее будущее. Следует прорабатывать инновационные подходы по части регулирования бизнеса. Как только начнутся изменения в рыночной инфраструктуре, инвестиционный климат потеплеет, тогда можно будет давать благоприятные прогнозы экономики России на 2018 г и последующее время. А начинать нужно уже сейчас. Например, для улучшения ситуации с пенсионным обеспечением следует повысить возраст выхода на отдых.Лучшее, на что сейчас можно надеяться – 1,7% ВВП на 2018 год. При этом стоимость жидкого золота должна повыситься хотя бы до 59,2 доллара из расчета на баррель. В силах правительства сократить степень потенциальных рисков и стимулировать инвестиционную деятельность, чтобы спрос на товары стал выше. Нужно также добиться стабильности в поступлении средств из русла предпринимательства.
Таковы взгляды с разных сторон и прогнозы экспертов по экономики России на 2018 год, с какими можно согласиться или опровергнуть, а также подытожить для себя нечто свое. Ведь от глобальной экономики вытекает благосостояние простых граждан, их доходы и расходы, планы на совершение серьезных покупок и шагов в будущее.
Что будет с рублем после введения санкций США 6 апреля? Свежий прогноз курса доллара и евро от 10 апреля 2018 года:
В течение марта доллар подорожал к рублю на 0,5%, почти до 57 руб./долл., а евро выросло по отношению к российской валюте более существенно - на 1,4% до 70,12 руб./евро. За март волатильность в паре доллар/рубль усилилась: особенно ярко она проявлялась сначала в первой декаде марта, а затем в течение всей второй половины месяца. Мартовский максимум был достигнут 19 марта (57,74 руб./долл.), минимум был отмечен 6 марта (56,25 руб./долл.), однако ниже 56 руб./долл. «зелёный» так и не опустился, равно как и не смог подняться до 58 руб./долл. В конце марта доллар предпринял достаточно резвую попытку роста, но в итоге остановился на уровне в 57,71 руб./долл., то есть в шаге от максимума. Однако рубль в течение месяца отчаянно сопротивлялся попыткам доллара штурмовать новые вершины (см. График 1):
График 1. Динамика пары USD/RUB за март 2018 г., руб./долл.
Пара евро/рубль в марте оказалась еще более волатильной. Особенно бурной выдалась вторая половина месяца. Отметим, что с середины марта евро достиг 70 руб./евро и до конца месяца не опускался ниже этой отметки. Максимум за март был достигнут 19 марта (71,25 руб./евро). Однако выше этого уровня у евро не хватило сил расти, возможно, свою роль сыграли итоги мартовских выборов в Италии, где одержали победу партии, скептически настроенные по отношению к ЕС (см. График 2):
График 2. Динамика пары EUR/RUB за март 2018 г., руб./евро.
Цена на нефть Brent, тем не менее, в марте неплохо подросла: на 7,8%, но поддержки рублю она не оказала. Начиная с третьей декады усилилось расхождение динамики цены нефти и пары доллар/рубль (см. График 3). Снижение процентной ставки ЦБ до 7,25% для российского рубля стало негативным фактором.
График 3. Динамика пары USD/RUB (руб./долл.) и цены на нефть Brent за март 2018 г. (долл. за баррель)
Итоги президентских выборов, состоявшихся в марте, практически не отразились на курсе рубля, тем более, что их результат был известен заранее. В то же время на рынке появились слухи, что в контексте обострения отношений РФ и Великобритании из-за «дела Скрипаля» Великобритания может запретить размещение российских евробондов на лондонских торговых площадках. Хотя слухи не были подтверждены, они, по всей видимости, заставляли многих биржевых игроков держаться в стороне от рубля и перекладываться в валюты других развивающихся стран, а также в доходные валюты развитых стран - преимущественно в евро и британский фунт стерлингов.
Новости о том, что Россия может досрочно выйти из соглашения «ОПЕК+» повлияли положительно на нефтяной рынок, так как этот выход означал бы, что нефтяной рынок уже достаточно хорошо сбалансирован для искусственной поддержки цен. Информация о том, что в феврале участники сделки «ОПЕК+» выполнили план по сокращению добычи на 138% также стимулировала «бычьи» настроения на рынке. Рост предложения сланцевой нефти в США пока только препятствовал цене на нефть подняться до $70 за баррель.
Полагаем, что в апреле цена Brent будет находиться в коридоре в $64-70 за баррель при сохранении повышенной волатильности на рынке. Однако, по нашему мнению, в апреле, как и в марте, прямой корреляции нефти и рубля ожидать не следует.
Прогноз на апрель 2018 года
Что ожидает курс рубля по отношению к доллару и евро в апреле?
Апрель уже стартовал с ужесточения американских санкций против России и обвала рынка. Возможно, что в течение месяца на рынок будет давить опасение, что к американским санкциям может присоединиться Евросоюз либо отдельные страны могут ввести санкции, например, против российского госдолга. В связи с этим мы прогнозируем, что в апреле на валютном рынке будет сохраняться негативный информационный фон. Тем не менее, полагаем, что к концу месяца, если санкции так и не будут ужесточены, а новых санкций не последует, эта информация может быть отыграна на курсах валют.
Важные события для валютного рынка, если не считать политики, будут развиваться в конце апреля. Так, 26 апреля Европейский Центральный банк проведет заседание на тему монетарной политики и примет решение по процентной ставке. Мы считаем, что процентная ставка в еврозоне останется без изменений, так как макроэкономические показатели еврозоны повышению процентной ставки с нулевого уровня пока не способствуют. Однако риторика представителей ЕЦБ и комментарии регулятора могут оказать влияние на курс евро. Если риторика будет в пользу ужесточения монетарной политики еврозоны, то возможно укрепление евро к рублю.
На следующий день, 27 апреля, Банк России будет принимать решение о снижении ключевой ставки. На решение Банка России могут повлиять уровень инфляции в России, ситуация на валютном рынке, политический фон и динамика цены на нефть. Если ситуация на финансовых рынках к концу апреля успокоится, что очень вероятно, инфляция с начала года останется невысокой (ниже официального прогноза по годовой инфляции в 4%), а цены на нефть будут по-прежнему превышать $65 за баррель, то ЦБ может снова снизить ставку. Однако более вероятным нам представляется сценарий, что ЦБ на апрельском заседании возьмет тайм-аут в снижении ставки, а это может положительно повлиять на курс рубля.
По нашим прогнозам, до конца апреля доллар будет торговаться на уровнях 58-63 руб./долл., а евро будет в диапазоне 70-75 руб./евро. Уже ясно, что апрель скучать никому не позволит.
Предлагаем экономический прогноз на 2018 год для России. Несмотря на существующую разницу в оценках результатов прошлого 2017 года, не вызывает сомнений, что экономика России начинает преодолевать кризисные явления, вызванные воздействием антироссийских санкций и падением мировых цен на нефть. Если в предыдущие годы экономика удерживалась на плаву благодаря произошедшей девальвации, поддержке импортозамещения и экспортоориентированности предприятий, то в 2017 году ситуация существенно изменилась, появились фундаментальные драйверы роста экономики.
Как итоги прошлого года влияют на экономический прогноз 2018 года
Прогнозы, основывавшиеся на оптимистичных показателях 9 месяцев 2017 года, давали возможность надеяться на рост ВВП по итогам года в пределах 1,8–2%. Однако предварительная оценка результатов года снизила оценку роста российской экономики до 1,4–1,8%. Главной причиной снижения прогнозных оценок стало сокращение производства в ноябре прошлого года.
В числе благоприятных факторов, способствовавших достижению роста экономики вопреки действующим санкциям и ограничениям, можно выделить возобновившийся рост нефтяных цен, рост реальных доходов населения, которые показали положительную динамику впервые за предыдущие четыре года.
Рост реальных доходов населения и потребительского спроса является важным фактором поступательного развития экономики в развитых странах. Однако для российской экономики, зависимой от конъюнктуры зарубежных сырьевых рынков, динамика внутреннего потребления домохозяйств не так важна.
Следует отметить высокий (по предварительным оценкам свыше 4%) прирост инвестиций в основной капитал предприятий, что является следствием проводимой политики импортозамещения.
В числе сдерживающих факторов развития выделяются: неблагоприятный внешний фон и непрекращающиеся попытки усилить санкционное давление на Россию, ограничивающие инвестиционную активность. Весь прошлый год отслеживались сигналы, позволяющие надеяться на смену антироссийской риторики лидеров ведущих стран, но сложившийся еще три года назад тренд, так и не был сломлен. Не радует и новый пакет санкций, который наложили на Россию США, касающийся иностранных кредитов и инвестиций. Однако санкции Соединенных штатов в отношении России давно никого не удивляли. Между нашими странами по сути не было возможности хоть как-то активизировать торгово-экономическое сотрудничество в течение уже нескольких десятилетий. Поэтому вводимые США ограничения не могут существенно затронуть российский бизнес, пока они не касаются наших действительных партнеров.
Основной вопрос сегодня, который безусловно важен для актуального экономического прогноза для России на 2018 год, состоит в том, насколько Европа готова поддержать вновь вводимые антироссийские санкции? Готов ли ЕС продолжать поддерживать США в противостоянии с Россией в ущерб своим экономическим интересам? Анализ действий европейских лидеров последних нескольких месяцев позволяет надеяться, если не на смягчение санкций в ближайшей перспективе, то на отсутствие стремлений к их эскалации.
Поэтому, если внешний фон пока не внушает оптимизма, то оценка динамики внутренних макроэкономических показателей уже четко свидетельствует о преодолении кризисной волны, вызванной внешними факторами. Однако ожидать высокого всплеска деловой активности на волне посткризисного роста тоже не следует.
Каким же будет новый 2018 год для экономики России? Экономический прогноз на 2018 год для России от экспертов
2018 год будет ознаменован выборами Президента РФ, поэтому первое полугодие может характеризоваться повышением внешнеполитических рисков . Второе полугодие должно снизить внешнюю геополитическую напряженность и сметить акценты на внутренние проблемы.
Цены на нефть
Фундаментальные и технические факторы свидетельствуют о начале среднесрочного повышательного тренда в отношении цен на нефть и металлы. Поэтому наступающий год должен характеризоваться благоприятной экономической конъюнктурой. По нашим оценкам, среднегодовая цена нефти будет 60–65 долларов за баррель, что обеспечит положительное сальдо торгового баланса, поддержит рубль и поможет нарастить золотовалютные резервы еще на 50 млрд. долларов.
Курс доллара по прогнозам экспертов в 2018 году
Курс доллара США начал год с падения по отношению к рублю. Закрепление нефтяных цен на текущих уровнях будет способствовать дальнейшему укреплению рубля, что позволит надеяться на волатильность в коридоре 55–60 рублей за доллар. В наступающем году сохранится высокая волатильность курса национальной валюты, но мы ожидаем некоторого сужения диапазона колебаний курсов до 10 процентов.
ВВП
Несмотря на происходящие структурные перемены, связанные с развитием внутренней переработки и складывающейся тенденции увеличения добавленной стоимости, формируемой отечественным производством, основным производителем ВВП по-прежнему остается госсектор, а главным драйвером экономического роста является цена на нефть. Хотя основным локомотивом текущей положительной динамики ВВП стал Газпром, но и здесь экспортные контрактные цены в основном привязаны к ценам на нефть. Поэтому рост экспортной стоимости нефти и газа, сопровождающийся существенным приростом добычи последнего способен подстегнуть движение экономики и в наступившем году. А эффект мультиплицирования доходов в другие сферы экономики позволяет обеспечить высокие темпы роста в связанных отраслях и в нематериальном производстве.
Перечисленные факторы дают возможность предполагать рост ВВП на 1,5–1,8%, что позволит приблизиться к докризисным показателям в химической, пищевой промышленности, строительстве, финансовой сфере, торговле. Однако сохранение высокой положительной динамики цен на нефть или же послабление антироссийских санкций смогут вывести темпы экономического роста за границы указанного диапазона.
Поэтому в наступившем году эксперты продолжат наблюдать за внешними политическими и экономическими факторами, и если внешний фон существенно не ухудшится, то российская экономика сможет продолжить демонстрировать положительную динамику.
Инфляция
Важным фактором стабильности в наступившем году будет являться продолжение политики инфляционного таргетирования. По оценкам 2017 года официальные темпы инфляции впервые достигли минимального уровня 2,5%, такого же показателя мы ждем в наступившем году. Однако инфляция продолжает оставаться неравномерной, и если цены потребительской корзины растут невысокими темпами, то товары и услуги, не входящие в эту корзину показывают десятки процентов прироста, что не позволяет говорить о стабильности рубля и внутренних цен. В наступившем году мы не ожидаем существенного всплеска цен, и основным фактором их роста будут являться скорее повышение покупательской активности, а не рост себестоимости импорта, как в предыдущие годы.
Ставки по кредитам
Снижение валютных рисков наряду со снижением темпов инфляции будет стимулировать падение процентных ставок по кредитам. Но основной причиной, сдерживающей активизацию кредитования в России, остается низкая кредитоспособность заемщиков. Поэтому существенного всплеска кредитования в банковском секторе мы не ожидаем, что связано с сохраняющимися высокими кредитными рисками негосударственного сектора и повышенными требованиями к заемщикам-населению. Проводимая Россельхозбанком диверсификация банковских операций продолжит тенденцию перетока вкладов в госбанки, наблюдавшуюся в период волны отзывов банковских лицензий. прогноз ставки рефинансирования на 2018 год
Производство
Государственная поддержка приоритетных отраслей будет продолжать играть значительную роль в обеспечении их ресурсами для развития. Сохраняющееся ограничение доступа к кредитным ресурсам не позволит обеспечить высоких темпов прироста производства, поэтому следующий год будет благоприятен для фондоемких производств (химической промышленности, машиностроения, строительства, транспорта, связи), а также сфер экономики, характеризующихся высокой оборачиваемостью активов (финансового сектора и торговли). Данные отрасли в 2018 году будут обеспечивать рост показателя инвестиций в основной капитал и будут являться основными драйверами экономики.
Сельское хозяйство
Сельское хозяйство, продемонстрировавшее снижение темпов роста в прошедшем году из-за крайне неблагоприятных погодных условий во многих регионах страны, также сможет восстановить хорошую повышательную динамику основных показателей. Производство и экспорт зерновых смогут обновить максимумы прошлых лет. Сохраняющиеся внешние санкции продолжат обеспечивать стимулы для развития отрасли.
Госсектор
Текущий год для госсектора опасен наступающими высокими платежами по ранее полученным внешним кредитам. Поддержка правительства и Банка России сможет обеспечить краткосрочную платежеспособность крупных заемщиков по внешним обязательствам, но не сбережет их от волны технических дефолтов и реструктуризаций в будущем в условиях сохраняющегося отсутствия доступа к длинным пассивам.
Финансовый сектор
Такая же проблема у финансового сектора, который продолжает оставаться под давлением из-за ограничений в зарубежном кредитовании. Учитывая, что Резервный фонд в прошлом году был потрачен почти полностью и сегодня уже ликвидирован, альтернативными источниками государственной поддержки могут быть лишь Фонд национального благосостояния и золотовалютные резервы Банка России.
Резюме
Исходя из нашего экономического прогноза на 2018 год для России, можно сделать вывод, что без структурных преобразований экономики, масштабной диверсификации производства не приходится рассчитывать на высокие темпы роста.
- Налоговая нагрузка на экономику продолжит увеличиваться не за счет повышения ставок, а за счет усиления налогового администрирования опережающими темпами. У налогового маневра, скорее всего, будет меньший эффект, чем предполагается.
- Сверхнизкая инфляция теперь не результат успешной жесткой политики ЦБ РФ, а отражение подавленного состояния экономики. При этом восстановление роста возможно, в первую очередь, за счет бюджетной политики и потребителей, а не за счет снижения ключевой ставки.
- Падение реальных доходов населения на фоне слабого роста зарплат и стагнации трат не должно удивлять – принудительное обеление бизнеса и снижение значимости нетрудовой прибыли приводят к такому статистическому эффекту.
Ключевые события и тренды
- Несмотря на некоторое снижение цен, нефть остается достаточно дорогой. Темпы добычи нефти в США растут, при сохранении текущей динамики уже к концу 2018 года у этой страны есть все шансы стать лидером по добыче, что ставит под угрозу возможности ОПЕК+ контролировать цены на нефть и роль соглашения о продлении сниженной добычи. Однако в ближайшие месяцы экспортная выручка создает достаточно благоприятные условия для такого рода доходов США.
- ЦБ РФ на февральском заседании продолжил плановое снижение ключевой ставки (на 25 б. п., до 7,5%, после 50 б. п. в декабре). Инфляционные ожидания продолжают замедляться, при этом инфляция остается существенно меньше целевого уровня в 4%, а реальная ставка – рекордной (февральская инфляция, скорее всего, будет около 2% по сравнению с февралем 2017 года). Лозунги об инфляции в 4% к концу 2018-го и переходе к нейтральной денежно-кредитной политике уже в этом году носят характер ритуальных заявлений. До середины нынешнего года мы можем рассчитывать на снижение ставки на 1 п. п. При сохранении низкой инфляции можно ожидать падения ставки за отметку 6% к началу 2019 года.
- США продолжили ужесточение санкций преимущественно на бумаге. Риск запрета на приобретение российских долговых бумаг значительно снизился, однако бурный рост доходности на рынке госдолга США повышает стоимость заимствований для всего мира.
- Минфин реализует политику абсорбирования излишней ликвидности, закупая доллары на сумму дополнительных нефтегазовых доходов, что стабилизирует рубль и снижает зависимость последнего от цен на нефть.
Мировые рынки
На февральском заседании ФРС приняла решение не повышать диапазон ключевой ставки (текущий: 1,25–1,5%), что не стало сюрпризом для рынка. ФРС отметила хорошее состояние рынка труда, а также указала на стабильный рост экономической активности в США. Расходы домохозяйств устойчиво увеличиваются, рост объема инвестиций в основной капитал восстановился в последние кварталы. Комитет ожидает, что постепенная корректировка кредитно-денежной политики поспособствует умеренному экономическому росту и благоприятным условиям на рынке труда. Ожидается инфляция на целевом уровне 2%, прогноз экономического роста был повышен с 2,1 до 2,5%. В 2018 году ФРС планирует три повышения ключевой ставки. Прогнозы относительно роста мировой экономики не меняются, поддерживая устойчивый спрос на сырьевой импорт из развивающихся стран. Основным риском является рост инфляционных ожиданий, уже приведший доходности по 10-летним гособлигациям на рекордные уровни.
В еврозоне не стоит ожидать резких движений. На последнем заседании по монетарной политике ЕЦБ ожидаемо оставил без изменений основные параметры своей денежно-кредитной политики. Кроме того, к декабрьскому заседанию ЕЦБ пересмотрел прогнозы по росту экономики еврозоны в сторону повышения до 2,4% в 2017 году (2,3% – в 2018-м, 1,9% – в 2019-м). Показатели инфляции были также скорректированы в сторону повышения: она ожидается на уровне 1,4% в 2018 году (1,5% – в 2019-м, 1,7% – в 2020-м). Также ЕЦБ напомнил, что с начала текущего года объем выкупа активов будет снижен с 60 до 30 млрд евро. Программа количественного смягчения продлится, по крайней мере, до сентября 2018-го. Великобритания и Евросоюз достигли соглашения в переговорах по Brexit, окончательные условия выхода из ЕС близки к изначальным требованиям Брюсселя.
Развивающиеся рынки, включая китайский, получили преимущество от бурного роста развитых экономик, и даже повышение ставок в США оказало на них меньшее влияние. Скорее всего, эта тенденция останется в ближайшие месяцы.
Российская экономика
Основным драйвером экономической ситуации в России продолжают оставаться действия правительства по ограничению расходов и ЦБ – по поддержанию высоких ставок. Низкая инфляция последних двух лет, в первую очередь, результат зажимания расходования средств федерального бюджета при умеренно растущей прибыли. Продолжение такого сценария при точечных шагах в стимулировании роста выглядит достаточно реалистическим.
В 2017 году рост ВВП составил 1,5%. Фактический рост оказался ниже всех прогнозов, тенденция к спаду проявилась во 2-м полугодии. После роста в 1-м полугодии на волне оптимизма и курсовой динамики начались спад и стагнация. Сократился выпуск обрабатывающей промышленности, строительства, оптовой торговли. Добывающее производство ограничено ОПЕК+ и слишком слабым ростом внутреннего рынка. Обрабатывающую промышленность сдерживают низкие темпы роста экономики. Инвестиционная активность также начала падение в III квартале. Инвестиции в основной капитал в III квартале 2017-го выросли на 3,1% г/г против роста на 6,3% г/г кварталом ранее.
Оживленность 1-го полугодия, вызванная благоприятной динамикой валютного курса, сменилась чувством неопределенности и утратой веры в экономический рост.
Предприятия выводят деньги из оборота и размещают их на срочных депозитах, рассчитывая на лучшие экономические условия. В 2018 году мы ожидаем роста в 1,8% ВВП – даже несмотря на хорошие цены на сырье, его уровень не дотягивает до среднемирового.
Негативная динамика в строительстве сохраняется на фоне падения реальных располагаемых доходов населения, несмотря на активизацию ипотеки, предложение превосходит платежеспособный спрос. Инвестиции пока обеспечиваются масштабными инфраструктурными проектами (Керченский мост, инфраструктура ЧМ по футболу и тому подобное), но этот эффект начинает выдыхаться. За ростом на 3,2% г/г в III квартале последовал спад в размере 1,3% г/г.
Что касается потребительского спроса, то позитивная динамика различных параметров указывает на его восстановление. Оборот розничной торговли демонстрирует положительные темпы прироста. С января по ноябрь 2017 года реальная заработная плата продемонстрировала рост на 3,2% г/г. Реальные располагаемые денежные доходы за тот же период упали на 1,4% г/г – частично за счет падения доходов от финансовых активов, частично за счет снижения прибыли от предпринимательской деятельности. Несоответствие объясняется тем, что данные по зарплатам собираются по наиболее прозрачным показателям (например, оплата труда госслужащих), в то же время при этом упускаются из виду серые схемы и прочие неучтенные доходы, снижающиеся в условиях затяжной стагнации.
Наблюдается рост объема розничного кредитования почти на 12% г/г. Объем сбережений продолжает снижаться, кратко- и среднесрочные депозиты предлагают ставки ниже инфляции.
Безработица в РФ сохраняется на невысоком уровне, но с августа тренд на снижение развернулся, численность безработных относительно экономически активного населения выросла до 5,2% по итогам 2017.
На 16 февраля средний курс доллара за 2018-й составляет 56,75 рубля. В течение года ожидается ослабление российской валюты в направлении 60 рублей за доллар к лету и 62 – к концу 2018-го при цене Brent $63 за баррель.
Ключевым фактором, определяющим динамику курса в 2018 году, будет динамика кредитно-денежной политики ЦБ и ФРС. С февраля текущего года Минфин начал закупать на рынке доллары на сумму дополнительных нефтегазовых доходов с целью укрепления стабильности курса и снижения его чувствительности к ценам на нефть. Резервы ЦБ РФ последние несколько месяцев остаются на стабильном уровне.
Цена на нефть несколько упала в начале года и составляет $65,22 по состоянию на 19 февраля. Наиболее значимое влияние оказывает решение о продлении ОПЕК+. Американские компании, добывающие сланцевую нефть, в этом году значительно увеличили объем привлекаемых средств (на 28% по сравнению с 2016-м). Темпы добычи растут, и при сохранении текущей динамики уже к концу 2018 года США могут стать мировым лидером по производству нефти.
За год объём экспорта составил 353,1 млрд. долларов, рост за год составил 25,3%. Годовой объём импорта составил 237,7 млдр. долларов, рост по сравнению с предыдущим годом составил 24,1%. Сальдо торгового оборота в 2017 году составило 115,3 млрд. долларов.
В 2017 году регионам было делегировано право принимать решение о применении федеральных льгот по региональным налогам (региональные власти определят объекты вычета, размер и тому подобное). Особенно острым этот вопрос становится в разрезе инвестиционного вычета из налога на прибыль, введенного с 2018 года, и налога на движимое имущество, пребывавшего в забвении с 2013-го. В 2018 году действует ограничение на максимальный размер ставки 1,1%, с 2019-го власти регионов смогут поднять его до 2,2%.
Бюджетная политика: тихое закручивание гаек
В соответствии с законом доходы бюджета составят 15,2 трлн рублей, расходы запланированы на уровне 16,5 трлн рублей, дефицит, таким образом, будет исчисляться 1,3 трлн рублей. В закон заложено новое бюджетное правило, согласно которому дополнительные нефтегазовые доходы, полученные от нефти, проданной по цене выше установленного порога ($40 за баррель в ценах 2017-го, с ежегодной индексацией на 2% с 2018-го), будут определены не в расходы, а в резерв.
Долговая нагрузка остается крайне умеренной, а уровень правительственных резервов – высоким: внутренний долг федерального правительства составляет около 9% ВВП, внешний суверенный долг – около 5% ВВП, а с долгом госкомпаний весь государственный и квазигосударственный долг несколько больше 25%. Заявления экономического блока правительства о скором исчерпании резервов – это «пугалки» для других ведомств, а не реальная перспектива. Таким образом, за счет использования возможностей для заимствований и существующих резервов, а также роста собираемости налогов правительству под силу достаточно комфортно держать дефицит ниже 2% в ближайшие два года. При отсутствии всплеска социальных расходов, скорее всего, мы увидим дефицит в районе 1,5% ВВП по итогам года (по сравнению с 3,3% по итогам 2017-го) при пополнении ФНБ.
Налоговая нагрузка продолжает расти опережающими темпами по сравнению с динамикой ВВП. Применение новых технологий и инструментов администрирования позволяет получать большие поступления при неизменности ставок. С 2018 года НДС в группе отраслей (реализация лома и отходов черных и цветных металлов и тому подобное) перекладывается на покупателя. Есть версия, что данные отрасли являются тестовой группой и в будущем все больше отраслей перейдут на НДС, уплачиваемый покупателем.
После выборов президента РФ заявлено проведение налогового маневра. К 2024 году запланировано увеличение расходов бюджета на образование на 0,8% ВВП, на здравоохранение – на 0,7% ВВП и на инфраструктуру – на 0,8% ВВП. Детали финансирования еще обсуждаются, возможные пути – повышение НДФЛ, эффективности социальных трат, обеление теневого сектора. Снижения расходов на ОПК ничто не предвещает. С лета 2018 года возможны изменения в пользу социального сектора, однако полномасштабного маневра не стоит ожидать раньше 2019-го.
С 1 января 2018 года Резервный фонд прекратил свое существование, последняя транзакция была направлена на финансирование бюджетного дефицита. Объем средств Фонда национального благосостояния составляет 3,7 трлн рублей (3,8% ВВП), ликвидными являются 2,2 трлн рублей (59%).
Строительство и инвестиции в основной капитал
Безработица
ИПЦ и индекс цен производителей
Таблица 1. Темпы роста индекса потребительских цен и его структура, %
| Темпы роста индекса потребительских цен и его структура, % | ||||
| Мес. к мес. | Год к году | |||
| Октябрь 2017 | Ноябрь 2017 | Октябрь 2017 | Ноябрь 2017 | |
| ИПЦ | 0,2 | 0,2 | 2,7 | 2,5 |
| Продовольствие | 0,4 | 0,2 | 1,6 | 1,1 |
| Непродовольственные товары | 0,3 | 0,3 | 2,8 | 2,7 |
| Услуги | (0,2) | 0,1 | 4,2 | 4,3 |
